提要：基本面因素只是推动行情发展的一个主要参照物，从行为方面来说主力利益动机和相应预期更加直接影响市场的发展趋势。我们认为由于大量大非筹码释放和利益最大化原因，未来产业大股东和与实力强大的利益相关游资将成为主导格局的关键，其行为分析对我们研究市场走向有非常关键作用。而在这一过程中，基金和散户注定只能成为边缘人的角色。

　　一、大非解禁是新一轮牛市的直接利益刺激

　　在基本因素足够具备的条件下，大股东的二级市场运作往往是和其利益密切相关的。

　　对于上市公司大股东而言，如何应对09-10年即将到来的大非解禁和流通是一个大的博弈和考量。上市公司实业股东的利益主要取决于两点，一是产业布局利益，二则是资本运作的财务增值，即通常所说的价差收益。结合当前实际情况，二级市场资本运作更容易蕴含暴利，其对大股东的直接利益刺激更为明显。

　　我们万隆证券网认为，一直以来约束大股东资本运作的重要因素，即资金瓶颈由于国家货币政策的转向已完全解除。而考虑大量的锁定筹码在09年以后将逐步释放，依附于筹码集散基础之上的大股东资本运作已经完全具备基础，加之国有资本大股东在资本运作的过程中还夹杂复杂的政绩利益诸如市值管理、股权激励等因素，将为这种大规模资本运作出现奠定基础。除宏观经济长期趋势这一不确定因素外，几乎所有利于大股东资本运作的基础条件都基本具备。

　　二、新资本运作模式将出现

　　未来市场新的资本运作模式将是以产业资本为主导，以实力强大的核心利益资金为新形式亮相。

　　对于大股东来说，其直接参与资本运作容易触及监管红线，而且目前的市场制度也基本约束了其运作能力。但是从根本上来说，产业大股东手中掌握的大量锁定筹码和信息本身就是一个天然优势，非常容易配合场内资本的运作。所以，我们认为产业资本方具备根本的主导能力。

　　对于大量逐利而来的游资，或者直接衍生于大股东的利益资金而言，则是捆绑和夹带各方利益的核心资金。考虑到十数万亿的大非解禁规模和非同寻常的利益，参与这种资本运作的资金规模和背景都是不可小视的。因此这样就形成一个新的资本运作同盟，即以产业资本为先导，以大量游资利益核心的资本运作新模式。而游资为获取自身的最大利益，存在着筹码的博弈（收集和派发筹码）、信息的博弈（巧妙利用各类信息的发布来配合其资本运作）等方面运作，导致未来的中长期市场格局将重返“庄股”时代。

　　三、如何提取和分析相关的利益要素

　　我们认为，筹码集中度、信息和传闻及资金流监控验证都是分析这些利益博弈过程的最佳要素。首先，我们认为筹码的集散是这种资本运作过程中利益实现的主要表现，只是随着市场的逐步成熟，这种过程表现得更为长期，更加宏观。具体来说当前阶段明显和大非解禁因素密不可分的捆绑在一起，也就是和2009、2010年这个时间段密不可分。其次，信息的博弈过程往往是十分复杂的。在筹码收集阶段，基本面转好的趋势往往日益明显，但是各类短期的不利消息和传闻则层出不穷。而在整个资本运作的中期，市场信息则逐步向偏多方向发展；在最后的一个阶段，则往往会现实基本面向下和各类有利的短期消息充斥市场局面。
另外从实战角度来看，利用资金流监控来事后验证判断，是一个重要的完善手段。

　　四、基金将被边缘化

　　我们之所以没有将规模庞大的基金放到这个资本运作的核心圈子，同样是出于利益因素的考虑。由于基金的体制--即基金的利益最大化并不是由于大量的盈利带来，基金的趋利性明显不如游资；另外，基金们被配置型操作模式束缚了手脚，在配合产业资本运作方面的能力明显不如其它游资。所以虽然基金的规模不小，但是由于体制和理念上的原因，基金顶多在这一过程中充当被动的跟随者，其地位勉强强于一般散户，是标准的“大散户”资金。而由于基金资金来源性质也决定，其不可能置身于整个利益链的上游，注定只能成为大行情的旁观者和最后接班人